作者：墨琳
高瓴资本创始人张磊在自己的《价值》一书中完整赋予了一套价值投资的理论体系，包括对价值投资的观念和一些具体的方法论，在张磊看来，做投资，最重要的还是投资理念，这个是基石，甚至决定着投资者以后将选择怎样的生活方式。方法和策略都到位了才能战胜市场，但长期主义的信仰却能赢得未来。对一名投资者而言，理解潜藏在巨大势能中的关键行业和企业，是非常重要的能力。
实际上，张磊价值投资的观念，国内著名专注港股基金的先行者、开思基金的创始人陈京伟早在进入这个行业以来一直都在执行并严格遵守。在陈京伟看来，价值投资最重要最底层逻辑就是研究，无论是行业的研究，公司的研究还是对整个商业态势的研究，投资的本质就是研究之后对市场的敏锐洞察力。这里的研究其实就是投资的理论和方法论。张磊认为在投资之前要进行深度研究、长期研究和独立研究，陈京伟的经验是持续并深入研究企业并在实践中坚持长期研究。
陈京伟在毕业后即进入投行工作，在长期的磨砺中，培养了他自下而上研究企业的习惯，并深刻地认识到只有以企业为根本，深入了解和研究企业，才能对它的价值有清晰认知。陈京伟对企业研究的认知是：企业是市场经济的主体，在过去250年的社会发展过程中，企业作为人类财富增长的主要力量，推动社会进步。从股票投资来看，股票的价格会反映企业的价值。企业价值由企业创造现金流、企业风险、企业存续期决定，简化成两点——企业价值可以用资本投资回报率和增长率衡量，但这需要拉长时间来验证。最关键的是，仅有极少数公司属于优质公司，能够持续提升价值。所以，在陈京伟创立开思基金之后，他就不断和团队对所考察的企业进行持续的研究，精心分析、找出可能带来长期超额收益的公司。
除了对企业的深度研究，陈京伟和开思基金团队还认定了对于长期主义的研究。在资本市场，“长期主义”一词一直在被人不断提出，然而陈京伟在实践中得出的结论是：长期主义要坚持，但是要根据企业的合理估值、公司、行业的生命周期，以及长期可能出现的政策和系统风险坚持，在随时研究的情况下去坚持长期主义，资本市场投资应基于企业的利润、估值，挣确定性的钱，不能滥用长期主义。
在陈京伟和他的开思团队看来，估值是决定投资的基础，长期主义不可忽略企业的估值。当前的A股市场，一些上市公司被过度研究，叠加市场情绪的巨大作用，一些科技公司和新兴行业公司获得了很高的估值。长期主义的概念容易使投资者以偏概全，一家成功的企业背后往往有上百家倒闭的同行企业，所以说长期主义一定是基于长期研究的基础之上。在估值模型方面，陈京伟也一直在研究的基础下去进行，无论是哪个行业的估值，陈京伟都提出不能把不同行业放在同一个估值模型下，毕竟传统行业和新兴行业是不一样的，因此具体企业的估值和成长性各有侧重。从长期来看，技术是不断迭代的，没有几家公司能长期保持技术领先。长期主义不可刻舟求剑，把对个别企业的乃至个别行业的估值模型应用到所有企业和行业。陈京伟强调：对于优秀的公司，投资者不需要每天都关注股票价格，短期的波动并不可怕。只需要持续跟踪好公司的基本面。因此，他所在的团队所投资的股票组合中，换手频率极低，很多股票一年都不会交易一次。
除了对企业的深度研究和坚持长期研究，陈京伟在独立研究方面也和张磊的观点高度一致。陈京伟建设性地推断，所有的研究依据都来源于基本的要素和原始的数据，同时以自己不同学科背景、知识体系、思维模式从不同的视角审视企业。独立研究就是独特视角加上基础数据洞察。独立研究意味着从头开始看、开始想。独立研究能够重构一个条理分明的世界，让投资人在清晰的经度经纬度中获得不一样的视角。独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。同时独立研究更加强调判断和结论不能建立在感性、个人知觉抑或概率基础上，而是要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上。
无论是底层的基本研究还是一直在坚持的长期主义，抑或是独立研究，这里面考验的都是操纵者的专业度、耐心和对于市场的信心，而这些在陈京伟二十多年的从业轨迹和拿到的结果就可以看出，当前的他已经是非常卓越的金融投资专家。(作者：墨琳)
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